Санкции против госдолга россии что это значит

Чем грозят американские санкции на госдолг России. Влияние ограничений на экономику страны и доходы граждан

В апреле 2021 года президент США Джо Байден подписал указ о введении новых санкций в отношении России. В этот раз санкционные меры коснулись российского госдолга – американские компании больше не смогут напрямую приобретать российские долговые обязательства.

Бытует мнение, что санкции – это нечто, касающееся только представителей крупного бизнеса и ряда политиков. Но так ли это? Как американские санкции могут ударить по российским зарплатам и пенсиям?

💰 Санкции на госдолг России – что они из себя представляют

Санкции на госдолг России начнут действовать в полной мере с 14 июня 2021 года. Американские компании и финансовые учреждения не имеют права напрямую приобретать российские долговые обязательства, выпущенные Минфином, ЦБ РФ или Фондом национального благосостояния после 14 июня.

Санкции касаются запрета покупок на первичных аукционах. На практике это означает, что американские инвесторы не смогут участвовать в аукционах и приобретать на них российские облигации (так называемые ОФЗ – облигации федерального займа).

До введения санкций на госдолг на стадии их обсуждения обговаривалось два варианта:

• Первый – тот, что в итоге приняли сейчас.
• И второй – более жесткий, который так и не стал реальностью. Второй вариант предусматривал тотальный запрет на владение российскими облигациями, соответственно, он касался бы уже приобретенных ОФЗ. Для иностранных инвесторов это означало бы срочную распродажу активов, однако, США на это не пошли.

❗ Чем грозят ограничения

Новые санкции не будут действовать стремительно, однако, для нас они довольно болезненны. Причем, к сожалению, эффект от них рискуют почувствовать и простые граждане.

Для экономики страны

Санкции негативно повлияют на экономику нашей страны, причем в долгосрочной перспективе, сделав и без того непростую ситуацию более напряженной.

В первую очередь, санкции влияют на настроение инвесторов. Если для американских инвесторов действует прямой запрет на покупку российских долговых обязательств, то есть еще европейские инвесторы. Конечно, американские санкции на них не распространяются. Но нельзя исключать того, что ряд европейских инвесторов – особенно имеющих американские активы или ведущие торговые отношения с США – решит перестраховаться «на всякий случай» и перестать вкладывать средства в отечественные ОФЗ.

Государству нужно всегда пополнять бюджет. Один из способов это сделать – взять в долг, выпустив на рынок ценные бумаги. Конечно, на первичном рынке ОФЗ нерезидентов и до санкций было немного – около 10-15% от общего числа. Но не нужно думать, что дело только в ОФЗ. Санкции ухудшают и общий инвестиционный климат. И даже если образовавшуюся сейчас «брешь» закроют отечественные банки с государственным участием, которые выкупят нужное количество ОФЗ (примерно так и планируется поступить), для инвесторов сигнал будет очевиден.

Пока непонятно, сможет ли государство восполнить недостающие финансовые ресурсы, занимая внутри страны и привлекая средства российских банков. Ведь среди нерезидентов на рынке ОФЗ как раз было много именно американцев. Даже если государство привлечет ресурсы изнутри страны, с точки зрения инвестиций российская экономика будет подорвана.

Введенные санкции оказывают опосредованное влияние и на нашу экономику. Например, наш внешний долг составляет около 450 миллиардов долларов, причем это долги не только госорганов и ЦБ РФ, но и коммерческих банков и компаний. Соответственно, нужно иметь возможность рефинансировать эти долги. Чем больше санкций вводится против России, тем труднее становится рефинансировать внешние долги – какие-то возможности просто закрываются, в других случаях с нами опасаются иметь дело, чтобы так же не попасть в дальнейшем под санкции.

Ударят ли санкции по российским зарплатам и пенсиям

Для граждан основным последствием новых санкций станет неизбежное падение рубля и укрепление доллара. В связи с общей непростой экономической ситуацией в мире и эпидемией коронавируса рубль и без того переживает сложные времена – за последний год национальная валюта в очередной раз обесценилась.

Как следствие, реальная инфляция продолжает возрастать, продукты, топливо, одежда, техника – все уже подорожало и, скорее всего, будет дорожать еще. На этом фоне реальные доходы граждан падают. Индексация пенсий происходит ежегодно, но не может угнаться за инфляционными всплесками.

Чем меньше будет приток средств в Россию из-за рубежа, тем сильнее будет девальвация рубля. При этом в стране есть запасы «жирка» – например, у нас накоплены хорошие золотовалютные резервы. Можно было бы распечатать «кубышки» для поддержания отечественной экономики, производства и – как следствие – уровня жизни людей. Но пока это маловероятно.

Источник

Санкции против госдолга: так ли страшен черт, как его малюют?

В марте российские рубль и ОФЗ оказались под давлением из-за угрозы санкций со стороны США на покупку российских гособлигаций. Чем грозит такой запрет и так ли он страшен для нашей финансовой системы?

Рубль в паре с долларом падал почти до отметки 77, что стало минимумом для российской валюты с начала февраля текущего года. В свою очередь, снижение цены по десятилетним ОФЗ поднимало их доходность до уровня в 7,3% годовых, позволив обновить почти годовой максимум.

К началу марта 2020 года доля зарубежных инвесторов на рынке ОФЗ достигала рекордных 35%. Однако с началом пандемии она начала снижаться. Причиной этому являлись как глобальное бегство инвесторов от риска и отток капитала с развивающихся рынков в период экономического кризиса, так и цикл смягчения процентной политики Банком России, сокративший привлекательность ОФЗ на первичных аукционах Минфина. С приходом к власти в США Джо Байдена усилились геополитические риски, что привело к еще большему сокращению доли владения нерезидентами в ОФЗ.

В результате на начало марта 2021-го доля нерезидентов опустилась до 22,7%, что стало минимумом с апреля 2016 года. Но даже такая доля на рынке ОФЗ представляет собой весьма внушительную величину — 3,1 трлн рублей. Для лучшего понимания: такой объем эквивалентен почти 70% от февральского оборота торгов по паре доллар/рубль (с расчетами «завтра») на Московской бирже. При таком раскладе массовый исход из ОФЗ зарубежных инвесторов, который станет неизбежным в случае реализации санкционных рисков, действительно обернется серьезной угрозой для российского рынка облигаций и курса рубля.

Однако, как показывает практика и позволяет предположить здравый экономический смысл, даже если санкции на ОФЗ будут введены, то затронут они лишь покупки новых выпусков госдолга. Подобную ситуацию уже можно было наблюдать в августе 2019 года, когда американской стороной был введен запрет на участие инвесторов из США в первичном размещении российских суверенных еврооблигаций.

Еще с прошлого года российское правительство, по сути, отрабатывало схожую ситуацию на рынке ОФЗ, когда в сентябре — ноябре Минфин в спешном порядке разместил рекордные объемы госдолга, подстраховавшись перед сменой президента в США. В совокупности за три месяца Минфин разместил гособлигации на 3,2 трлн рублей. Причем сделал он это практически без участия нерезидентов. Почти все объемы на аукционах ОФЗ выкупали крупнейшие российские банки (преимущественно государственные). Правда, поддержку им в этом оказывал Центробанк, финансировавший выкуп ОФЗ предоставлением ликвидности через операции РЕПО.

Повторения подобной ситуации можно ожидать и в 2021 году, даже без введения запрета на покупку ОФЗ американским инвесторам. Необходимость оперативного финансирования дефицита бюджета вынудит российское правительство привлекать к аукционам ОФЗ крупнейшие российские банки и обращаться за поддержкой ликвидностью к ЦБ РФ. Доля участия нерезидентов в таких аукционах, вероятно, будет минимальной, поэтому запрет иностранцам на покупку нового госдолга, в сущности, мало изменит сегодняшнюю ситуацию.

Если запрет все же будет реализован, то после первичной панической реакции участников рынка спрос на подешевевшие ОФЗ впоследствии лишь усилится, в том числе и со стороны зарубежных инвесторов, вынудив их искать пути обхода введенных ограничений для покупки российских госбумаг.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t

Источник

Санкции США добрались до российского госдолга

Указ о введении второго пакета антироссийских санкций из-за дела Скрипалей президент США Дональд Трамп подписал в пятницу. Ограничения вступят в силу 19 августа и будут действовать как минимум год. Госдепартамент США планирует отменить их, только если Москва докажет, что отказалась от использования химического оружия, и выплатит компенсацию жертвам нападения в Солсбери.

Две ключевые меры: США будут препятствовать предоставлению международными институтами финансовой или технической помощи России, а американским банкам запрещено участвовать в первичном размещении российских суверенных еврооблигаций. Мера не касается корпоративных еврооблигаций, а также вторичного рынка.

Из разъяснения Управления по контролю за иностранными активами (OFAC) следует, что понятие «американский банк» можно трактовать очень широко, замечает руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «Уралсиб» Ольга Стерина. Это как собственно банки, так и брокеры, дилеры, инвесткомпании – судя по всему, американские инвесторы действительно не смогут участвовать в первичных размещениях российского внешнего долга, рассуждает она. Но документ не касается вторичных торгов, так что, вероятно, инвесторы, которые хотят держать в портфеле российские евробонды, смогут купить их, подчеркивает Стерина.

В этом году Минфин выходил на внешние рынки дважды: в марте продал еврооблигации на $3 млрд и на 750 млн евро, в июне разместил еще два выпуска на $2,5 млрд, перевыполнив, таким образом, план по займам на год ($3 млрд). Закон о бюджете на 2019–2021 гг. предусматривает выкуп с рынка старых неликвидных выпусков на сумму до $4 млрд и эмиссию новых на $3 млрд.

Созданная финансовая система позволяет удовлетворить потребности бюджета и предприятий в займах, распространил Минфин комментарии первого вице-премьера – министра финансов Антона Силуанова. С 2013 г. в размещениях Минфина иностранные банки не участвовали. Когда в 2016 г. Россия размещала 10-летние еврооблигации, единственным организатором был «ВТБ капитал». А, например, при размещении суверенных еврооблигаций в марте 2019 г. «ВТБ капитал» выступал в тандеме с Газпромбанком.

Прямой эффект от новых санкций несущественен, отмечает директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов, но это напоминание инвесторам, что «дамоклов меч санкций» продолжает висеть над Россией и игнорировать риски не стоит. В 2018 г. после введения США санкций против российских компаний спрос иностранцев на ОФЗ и российский внешний долг резко снизился, хотя уже в 2019 г. начал восстанавливаться. В феврале 2019 г. иностранные инвесторы купили ОФЗ на рекордные с 2017 г. 88 млрд руб., а их доля в ОФЗ выросла до 30,8% на 1 июля 2019 г. с минимума в 24,4% в ноябре 2018 г.

Минфину будет сложнее размещать облигации в долларах, но это не критично, основные займы осуществляются через внутренний долг, бюджет профицитен, резервов достаточно, перечисляет главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Профицит бюджета согласно закону о бюджете в 2019–2021 гг. превысит 2% ВВП, 1% и 0,8% соответственно. В июле после зачисления валюты, купленной Минфином в 2018 г., фонд национального благосостояния (ФНБ) увеличился до $124,1 млрд, или 7,8 трлн руб. Его ликвидная часть достигла 5,7% ВВП, а когда она превысит 7% ВВП, правительство сможет инвестировать деньги фонда в проекты. Как именно, чиновники еще не договорились, но Силуанов не исключал, что средства могут быть направлены и в российские проекты: критерии их отбора будут готовы к концу 2019 г. Кроме того, правительство внесло в Госдуму проект поправок в Бюджетный кодекс, позволяющих направлять средства ФНБ на экспортные кредиты. Санкции усилят позицию противников расходования ФНБ, поскольку возникли новые риски, считает Орлова.

Потенциально спрос со стороны американских инвесторов на первичных размещениях могут заместить европейцы, полагает Стерина: у российских бумаг привлекательная доходность и умеренный риск. Но нервозность на рынке, вызванная новыми санкциями, скорее всего, приведет к тому, что инвесторы попросят премию, признает она. Спрос на еврооблигации могут также поддержать локальные инвесторы, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Альфа-капитала» Владимир Брагин. При необходимости Минфин сможет, сократив программу внешних заимствований, увеличить программу внутренних, допускает Стерина.

Санкции против новых выпусков суверенных еврооблигаций скорее ударят по корпоративным эмитентам, для которых размещения Минфина служат бенчмарком, говорит старший аналитик «БКС премьера» Сергей Суверов: компаниям, вероятно, придется привлекать средства по более высоким ставкам. Первое полугодие для размещений корпоративных евробондов прошло вполне успешно: по подсчетам PwC, российские компании разместили еврооблигаций на $6,9 млрд против $7,8 млрд за весь прошлый год. Теперь занимать станет дороже, так что, вероятно, российские компании пока займут выжидательную позицию, считает Брагин.

В ближайшее время доходности российских бумаг будут расти (как внешних, так и локальных), причем не столько из-за самих ограничений, сколько из-за реакции на возвращение санкций в повестку, продолжает Брагин: «Впрочем, рост не будет большим – санкционные риски всегда заложены в ценах российских бумаг». В пятницу только из-за слухов о возможных санкциях доходности ОФЗ выросли в среднем на 10–15 базисных пунктов (б. п.), спред пятилетних дефолтных свопов (CDS) на Россию расширился на 8 б. п. Скорее всего, они продолжат расти и на этой неделе, предполагает Стерина, но панических распродаж и скачков на процентные пункты все же ждать не стоит.

Источник

Санкции с обратным эффектом

Потенциальные санкционные инициативы в отношении России, которые рассматриваются в конгрессе США, например запрет на инвестиции в российский госдолг, вряд ли способны принести нужный результат Соединенным Штатам, поскольку российская экономика сейчас находится в гораздо лучшей форме, чем во время первоначальных санкций в 2014 году. Такой вывод делает Институт международных финансов (IIF, базируется в Вашингтоне и представляет интересы ведущих мировых банков) в докладе «Дело об американских санкциях против России» (The Case of U.S. sanctions on Russia; есть в распоряжении РБК).

Как отмечает IIF, экономика России за последние годы выстроила крепкую систему защиты от внешних потрясений, опорами которой являются:

• плавающий рубль, выступающий как основной поглотитель шоков;
• малая зависимость российских компаний от западных кредитов;
• двойной профицит — и текущего счета, и федерального бюджета;
• низкий уровень государственного долга, включая внешний долг;
• большой объем международных резервов ЦБ (второй показатель в мире после Китая с точки зрения соотношения резервов и совокупного внешнего долга).

Если США введут полномасштабные санкции против суверенного долга России, последствия будут ощущаться далеко за пределами России или Соединенных Штатов, пишет IIF. Дело в том, что российские гособлигации достаточно важны для глобальной финансовой системы: они входят во все ключевые индексы развивающихся рынков, инвесторы держат их ради доходности. В 2019 году рынок рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) привлек в пересчете на доллары $16 млрд от нерезидентов, а всего иностранцы владеют 32,2% всех ОФЗ по состоянию на 1 января 2020 года ($46,4 млрд из $143,8 млрд).

В январе 2020 года Минфин России удовлетворил рекордную заявку на продажу ОФЗ на 58 млрд руб. Покупателем всего объема выступил иностранный инвестор, сообщил в интервью РБК министр финансов Антон Силуанов, не раскрыв имени покупателя.

Непредсказуемые последствия

«Новые санкции вряд ли навредят России и при этом будут иметь значительные непредусмотренные и неопределенные последствия для рынков», — говорит заместитель главного экономиста IIF Элина Рыбакова.

В январе 2018 года Минфин США выступил с рекомендацией не вводить санкции против российского суверенного долга, поскольку они могут привести к негативным побочным эффектам для глобальных рынков. Администрация США по-прежнему не поддерживает полноценные санкции против российского госдолга, следовало из письма Госдепартамента в комитет сената по международным отношениям, направленного в декабре 2019 года. Но в августе 2019 года США ввели ограниченные санкции против российского госдолга, запретив своим инвесторам участвовать в первичных размещениях российских госбумаг в иностранной валюте (сделки на вторичном рынке с любыми госбумагами, а также первичные покупки ОФЗ не были затронуты этими санкциями). Конгресс США продолжает рассматривать законопроекты, содержащие запрет для американцев инвестировать в новый российский госдолг независимо от валюты выпуска.

Августовские санкции против первичных размещений валютных госбумаг России не повлияли на общий уровень иностранных инвестиций в российские суверенные евробонды, пишет IIF со ссылкой на данные ЦБ. По данным Банка России, с 1 июля 2019 года (последняя отчетная дата перед санкциями) по 1 января 2020 года нерезиденты практически не изменили владение российскими государственными еврооблигациями — $22,3 млрд (доля осталась на уровне 55%).

Замминистра финансов Владимир Колычев заявил, что весомое присутствие иностранных инвесторов на рынке российского госдолга является страховкой от возможных санкций, потому что такие действия вызовут потери для иностранных инвесторов. «Тот момент, что наши финансовые рынки глобально интегрированы, дает нам определенную страховку», — отметил Колычев в октябре 2018 года.

Американцы инвестируют в ОФЗ

IIF попытался оценить владение российскими ОФЗ по странам происхождения инвесторов (такой статистики в публичном доступе нет, Минфин и ЦБ ее не раскрывают). Идентифицировать удалось пятую часть всех нерезидентов, владеющих рублевыми госбумагами (в эквиваленте примерно $9,5 млрд).

• Американские инвесторы держат 53% ОФЗ, принадлежность которых удалось установить;
• 39% бумаг принадлежат компаниям из Европы;
• игроки из Азии держат около 4%.

Как следствие, санкции против рублевого госдолга «вероятно, возымеют больший эффект на американских инвесторов по сравнению с другими международными игроками», резюмирует IIF.

Плюсы от санкций

В случае ужесточения санкций против российского госдолга, вплоть до возможного требования к инвесторам США избавиться от всех российских госбумаг в течение определенного периода, американские держатели бондов вряд ли найдут тех, кто согласится перекупить у них российские бумаги, и, возможно, будут вынуждены списывать эти облигации. Тем самым они непроизвольно окажут услугу России, фактически простив ей долги, рассуждают экономисты IIF. Введение санкций против ОФЗ также сыграет на руку российским банкам, в том числе государственным: они скупят бумаги со скидкой и укрепятся в своем статусе посредников при торговле ОФЗ.

Российский Минфин уже говорил, что из-за санкций заимствования в долларах для него закрыты, но займы в других валютах, в частности в евро, возможны. IIF уточняет, что теоретически Россия даже сможет продолжить занимать в долларах: во-первых, технически можно выпустить номинированные в долларах евробонды с расчетами в другой валюте. Во-вторых, Россия могла бы попробовать обойти американский запрет через доразмещение существующего выпуска (например, летом 2017 года Россия разместила долларовый выпуск с погашением в 2047 году, а в марте 2018 года доразместила его, фактически заняв новые доллары).

В феврале 2020 года директор департамента Минфина по противодействию западным санкциям Дмитрий Тимофеев сказал РБК, что гипотетическое снятие санкций с России сейчас бы могло даже негативно отразиться на российской экономике, поскольку хлынувшие потоки капитала нарушили бы стабильность платежного баланса. Он комментировал статью Financial Times, которая цитировала неназванного советника Банка России, заявившего, что российская экономика так хорошо адаптировалась к западным санкциям, что их внезапная отмена принесла бы больше рисков, чем введение дополнительных ограничений.

Источник