Irr wacc что значит

Talkin go money

Структура капитала компании: Классификация источников финансирования #2 (Декабрь 2021).

Table of Contents:

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) представляет собой среднюю стоимость после налогообложения различных источников капитала компании, включая обыкновенные акции, привилегированные акции, облигации и любую другую долгосрочную задолженность. Принимая средневзвешенное значение, WACC показывает, сколько процентов компания платит за каждый доллар, который он финансирует.

Внутренняя норма доходности (IRR), с другой стороны, — это ставка дисконтирования, используемая при составлении бюджетов капитала, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) всех денежных потоков (как притока, так и оттока) от конкретного проекта равным нуль. Он используется компаниями для сравнения и решения между капитальными проектами. Например, компания может оценить инвестиции в новый завод по сравнению с расширением существующего завода на основе IRR каждого проекта.

Основное различие между WACC и IRR заключается в том, что, когда WACC является ожидаемой средней будущей стоимостью средств (как из источников долга, так и из капитала), IRR представляет собой метод анализа инвестиций, используемый компаниями для принятия решения о том, проект должен быть осуществлен. Однако существует тесная связь между WACC и IRR, поскольку вместе эти концепции составляют решение для расчетов IRR. В целом, метод IRR указывает, что проект, IRR которого превышает или равен стоимости капитала фирмы, должен быть принят, а проект, IRR которого меньше стоимости капитала фирмы, должен быть отклонен.

Какова связь между курсом барьера (MARR) и внутренней нормой прибыли (IRR)?

Узнайте, как компании и менеджеры используют ставку барьера, или MARR, и внутреннюю норму прибыли, или IRR, для оценки проектов и инвестиций.

В чем разница между чистой текущей стоимостью и внутренней нормой прибыли? Как они используются?

Оба эти измерения в основном используются в капитальном бюджете, процесс, посредством которого компании определяют, стоит ли новая инвестиция или возможность расширения. Учитывая возможность инвестиций, фирме необходимо решить, приведет ли предприятие инвестиции к чистой экономической прибыли или убыткам для компании.

Каковы основные различия между совокупными годовыми темпами роста (CAGR) и внутренней нормой прибыли (IRR)?

Среднегодовой темп роста (CAGR) измеряет доходность инвестиций в течение определенного периода времени. Внутренняя норма прибыли или IRR также измеряет эффективность инвестиций, но более гибкая, чем CAGR.

Источник

Разница между WACC и IRR

WACC против IRR Инвестиционный анализ и стоимость капитала — два важных раздела финансового менеджмента. Инвестиционный анализ вводит ряд инструментов и методов, которые используются для оценки прибы

Содержание:

WACC против IRR

Инвестиционный анализ и стоимость капитала — два важных раздела финансового менеджмента. Инвестиционный анализ вводит ряд инструментов и методов, которые используются для оценки прибыльности и осуществимости проекта. Стоимость капитала, с другой стороны, исследует различные источники капитала и то, как рассчитываются затраты, и используется вместе с методами оценки инвестиций для определения жизнеспособности проектов. В следующей статье более подробно рассматривается IRR (внутренняя норма доходности — метод оценки инвестиций) и концепция средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В статье четко объясняется, как они рассчитываются, и указывается на тесную взаимосвязь между ними.

Что такое IRR?

IRR (Внутренняя норма прибыли) — это инструмент, используемый в финансовом анализе для определения привлекательности конкретного проекта или инвестиции, а также может использоваться для выбора между возможными проектами или вариантами инвестиций, которые рассматриваются. IRR в основном используется при составлении бюджета капиталовложений и делает NPV (чистую приведенную стоимость) всех денежных потоков от проекта или инвестиций равной нулю. Проще говоря, IRR — это скорость роста, которую, по оценкам, будет генерировать проект или инвестиция. Верно, что проект может фактически генерировать норму доходности, которая отличается от предполагаемой IRR, но проект, который имеет сравнительно более высокую IRR (чем другие рассматриваемые варианты), будет иметь больше шансов получить более высокую доходность и более сильный рост. В случаях, когда IRR используется для принятия решения между принятием и отклонением проекта, необходимо соблюдать следующие критерии. Если IRR равна стоимости капитала или превышает ее, проект следует принять, а если IRR меньше стоимости капитала, проект следует отклонить. Эти критерии гарантируют, что фирма получит, по крайней мере, требуемую прибыль. При выборе между двумя проектами с разными номерами IRR желательно выбрать проект с наивысшей IRR.

IRR также можно использовать для сравнения норм прибыли на финансовых рынках. Если IRR проектов фирмы не превышает норму прибыли, которая может быть получена при инвестировании в финансовые рынки, для фирмы более выгодно отказаться от проекта и инвестировать в финансовый рынок для получения большей прибыли.

Что такое WACC?

WACC (Средневзвешенная стоимость капитала) немного сложнее, чем стоимость капитала. WACC — это ожидаемая средняя будущая стоимость фондов, рассчитываемая путем присвоения весов долгу и капиталу компании пропорционально сумме, в которой они удерживаются (структура капитала фирмы). WACC обычно рассчитывается для различных целей принятия решений и позволяет бизнесу определять уровень долга по сравнению с уровнем капитала. Ниже приводится формула для расчета WACC.

Здесь E — рыночная стоимость капитала, D — рыночная стоимость долга, а V — сумма E и D. R_е — общая стоимость капитала, а R_d стоимость долга. Т_c ставка налога, применяемая к компании.

IRR против WACC

WACC — это ожидаемая средняя будущая стоимость средств, тогда как IRR — это метод инвестиционного анализа, который используется для принятия решения о необходимости реализации проекта. Между IRR и WACC существует тесная взаимосвязь, поскольку эти концепции вместе составляют критерии принятия решения для расчета IRR. Если IRR больше, чем WACC, то норма доходности проекта превышает стоимость инвестированного капитала и должна быть принята.

Резюме:

Разница между IRR и WACC

• IRR в основном используется при составлении бюджета капиталовложений и делает NPV (чистую приведенную стоимость) всех денежных потоков от проекта или инвестиций равной нулю. Проще говоря, IRR — это скорость роста, которую, по оценкам, будет генерировать проект или инвестиция.

• WACC представляет собой ожидаемую среднюю будущую стоимость средств и рассчитывается путем присвоения весов долгу и капиталу компании пропорционально сумме, в которой они удерживаются (структура капитала фирмы).

• Между IRR и WACC существует тесная взаимосвязь, поскольку эти концепции вместе составляют критерии принятия решения для расчета IRR.

Источник

Что такое ставка дисконтирования

Где она применяется и зачем нужна

Ставка дисконтирования — это расчетная величина, которая позволяет оценить доходность будущих инвестиций. С ее помощью можно привести будущие денежные потоки к единому знаменателю и выбрать из нескольких вариантов инвестиций самый выгодный.

С точки зрения математики дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Например, банк предлагает вклад на два года под 10% с капитализацией процентов. С помощью дисконтирования можно оценить, сколько денег нужно положить в банк, чтобы через два года забрать 100 тысяч рублей:

100 000 Р = Х × (1 + 0,1)²,

где 0,1 — ставка банка (10%);

Итого сегодня нужно вложить 82 644,62 Р , чтобы через 2 года получить 100 тысяч.

С точки зрения инвестора у ставки дисконтирования несколько значений.

Требуемая доходность. Допустим, при покупке ОФЗ доходность будет около 8%. Если банк предложит инвестору открыть депозит под 6%, он может отказаться, потому что ставка дисконтирования — 8%.

Затраты на капитал, которые придется покрывать в будущем. Например, Олег решил производить резиновые сапоги и берет кредит в банке. У проекта один источник финансирования, поэтому ставка дисконтирования — это процент по кредиту. Будущие доходы от продажи резиновых сапог должны быть выше ставки дисконтирования, чтобы проект был прибыльным.

Если у проекта будет несколько источников финансирования, придется считать ставку дисконтирования, чтобы оценить минимальную прибыльность производства. Если Олег неправильно рассчитает ставку дисконтирования, он может потерять много денег.

Где используется ставка дисконтирования

Ставку дисконтирования используют для оценки и сравнения различных инвестиционных проектов.

Например, один банк предлагает Олегу кредит на производство сапог под 10%, а другой банк — под 9%. Если кредит — единственный источник финансирования, а другие условия одинаковые, Олег выберет второй банк, потому что в этом случае стоимость капитала будет ниже.

Также ставка дисконтирования нужна, чтобы привести будущие денежные потоки к сегодняшнему дню.

Например, в первый год Олег продаст 100 пар сапог и получит 50 тысяч рублей. Эти деньги не будут равны 50 тысячам на сегодняшний день, потому что Олег получит их в будущем, а за это время накапают проценты по его кредиту. Если у Олега кредит под 9%, полученные деньги будут эквивалентны 45 871 Р , полученным сегодня.

Кроме того, в ставке дисконтирования можно учесть минимальный уровень безрисковой доходности, инфляцию и риски конкретных вложений.

Все эти элементы рассматриваются по-разному в разных методах расчета. В экономической литературе много вариантов расчета ставки дисконтирования, но нет единого мнения, как ее вычислить наиболее эффективно и просто.

Особенности расчета ставки дисконтирования

Можно выделить следующие группы методов расчета:

1. Модели консенсус-прогноза. В них не применяются математические формулы, это интуитивная и экспертная модели.
2. Аналитические мультипликативные модели, которые ориентированы на коэффициенты прироста или финансовые коэффициенты компаний. Например, модель Гордона.
3. Модели на основе премий за риск. Например, модель капитальных активов CAPM и модель кумулятивного построения.
4. Модель WACC применяют при смешанном финансировании.

В рыночной экономике все методы дали бы сопоставимые результаты. Однако в российской экономике это не так.

«Интуитивный» способ определения ставки дисконтирования

Интуитивная оценка основана на ожиданиях инвестора, то есть инвестор сам определяет ставку дисконтирования исходя из своих интересов и желаний.

Это простой и субъективный метод. Сложные математические формулы инвестор, как правило, не использует. Например, он может просто сложить безрисковую доходность и инфляцию.

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Этот метод основан на мнениях экспертов-инвесторов, в нем тоже не используют математические формулы и расчеты. Эксперты собираются, обсуждают и голосуют за определенную ставку дисконта. Они могут создавать комиссии или даже проводить судебные заседания с защитниками определенных ставок.

Чтобы получилось числовое выражение, оценки нескольких экспертов усредняются. Например, определение ставки дисконтирования методом аналогий — один из вариантов экспертной оценки. Независимых и знающих экспертов найти сложно, поэтому метод тоже может быть субъективным.

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка — это ставка по надежным и стабильным инструментам. Считается, что при таких вложениях риски инвестора минимальны.

Методы оценки безрисковой процентной ставки. Безрисковую ставку можно определить разными способами:

1. По доходности государственных долгосрочных облигаций или ОФЗ.
2. По результатам анализа финансового рынка: депозитной доходности по еврооблигациям, ключевой ставке ЦБ.
3. По ставке LIBOR по годовым еврокредитам, очищенной от инфляции.
4. По доходности казначейских векселей США.

Расчет ставки дисконтирования аналитическими способами

Эта группа расчетов при определении ставки дисконтирования учитывает финансовые мультипликаторы и показатели компаний.

Расчет на базе показателей рентабельности. В этой модели ставку дисконтирования определяют на основе показателей рентабельности капитала. Например, по рентабельности собственного капитала ROE или по рентабельности активов ROA.

Данные для расчета берут из бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Этот метод нельзя применить, если прибыльность отрицательная или значения собственного капитала низкие.

Расчеты по финансовым показателям из РСБУ отличаются от расчетов по финансовым показателям из МСФО.

Кроме этого, данный метод не учитывает прогнозное изменение финансовых показателей, то есть может давать ошибку для долгосрочных проектов.

Расчет на основе модели Гордона. Эта модель оценивает собственный капитал компании, состоящий из акций. В основе лежит предположение, что стоимость акции равна стоимости всех будущих дивидендов. Поскольку ставку дисконтирования рассчитывают по дивидендному потоку, модель можно применить только для предприятий, которые регулярно выплачивают дивиденды.

Формула расчета ставки дисконтирования:

где DIV — это величина ожидаемых дивидендов на одну акцию за год;

g — темпы прироста дивидендов. Модель предполагает, что дивиденды стабильно растут на определенный процент. Это может вызывать трудности при расчетах, потому что на российском рынке стабильно растущих компаний мало. Усредненные темпы роста могут искажать результаты;

P — цена размещения акций;

fc — затраты на эмиссию в процентах.

Расчет ставки дисконтирования на основе рыночных мультипликаторов

За ставку дисконта в этом методе берут средневзвешенное значение доходности, которое рассчитывается по опережающим рыночным мультипликаторам.

Рассматривают следующие коэффициенты:

1. Прогнозное значение чистой прибыли на акцию к рыночной стоимости акций.
2. Прогнозное значение денежного потока к капитализации.

Расчет ставки дисконтирования методами количественного анализа

Эта группа методов рассчитывает ставку дисконтирования с помощью математических формул, исходя из будущих денежных потоков за вычетом инфляции и тех показателей риска, которые важны для данного бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования на основе премий за риск

Методы этой группы при расчете ставки дисконтирования учитывают безрисковую ставку, инфляцию и премию за риск. Безрисковую ставку и инфляцию считают примерно одинаково, а вот премии за риск выбирают разные.

Методы оценки премии за риск. Специфические риски встречаются в любом проекте. Единой методики оценки специфических рисков не существует. Как правило, аналитики самостоятельно выбирают наиболее значимые факторы для конкретного проекта. После они оценивают эти факторы в процентах и складывают.

Методика оценки поправок на риск от компании « Альт-Инвест ». Компания « Альт-Инвест » предлагает разделять премии за риск в зависимости от целей инвестиционного проекта. Например, премия за риск при разработке нового продукта или при выходе на новые рынки составляет 6—9% , а премия за риск проекта по поддержанию уже существующего производства — 0%.

Методика Правительства РФ оценки ставки для инвестиционных проектов. В постановлении Правительства РФ № 991 от 05.11.2013 предлагается оценивать несколько видов риска по низкому, среднему или высокому уровням. Например, рыночный риск, административный риск, акционерный риск, риск недофинансирования и другие. Эксперты должны самостоятельно определить числовую шкалу для оценки.

Методика расчета ставки П. Л. Виленского, В. Н. Лившица, С. А. Смоляка. Эти авторы тоже добавляют к безрисковой ставке премию за риск. В зависимости от НИОКР, применяемых технологий, спроса и цикличности производства премии за риск могут доходить до 47%.

Методика расчета ставки Я. Хонко по различным классам инвестиций. Хонко выделил премии за риск для различных инвестиционных отраслей и для различных стадий одного и того же проекта. Например, премия за риск при сохранении позиций на уже существующем рынке составляет 1%, а премия за риск вложений в инновационные проекты — 20%. Инвестор должен сам выбрать премию за риск.

Модель кумулятивного построения

Суть этой модели — в суммировании рисков, которые влияют на инвестиционный проект. Расчет состоит из нескольких частей. Первая часть — определение ставки дохода по безрисковым инвестициям. Вторая и следующие части — определение ставок за различные виды риска, которые существуют для данного проекта.

Если инвестиции застрахованы от какого-то вида риска, он не учитывается, но возрастают страховые затраты. Конкретная величина премии за риск вычисляется или экспертным путем, или по специальной справочной литературе.

Окончательная ставка дисконтирования, вычисленная по этой модели, может колебаться от чистой безрисковой ставки до ставки, которая учитывает максимальное количество рисков. Таким образом, ставка может отличаться в несколько раз, а ее вычисление субъективно.

Вычисление базовой ставки по эмитенту происходит по формуле:

где r₀ — это безрисковая ставка, а r _1…n — это ставки за конкретный вид риска.

Вычисление премии за страновой риск происходит по международным рейтингам, например Moody’s. Страновой риск показывает платежеспособность страны и учитывает возможные негативные изменения в экономике и финансах, которые связаны с государственной политикой.

Премию за страновой риск можно рассчитать как разницу между доходностью международных государственных бумаг. Например, премия за вложения в РФ — это разница между доходностью по еврооблигациям РФ и государственным облигациям США.

Премия за отраслевой риск — это премия за возможные потери из-за экономических изменений в конкретной отрасли по сравнению с другими отраслями.

Премия за риск некачественного корпоративного управления — премия за нарушение интересов акционеров. Показатель рассчитывается в баллах и влияет на стоимость акций на фондовой бирже.

Премия за неликвидность акций — премия за то, что инвестор не сможет быстро продать акции, то есть превратить их в деньги. Показатель ликвидности рассчитывают по спреду между спросом и предложением или по дневному обороту, или по количеству акций в свободном обращении.

Модель оценки капитальных активов CAPM

Формула ставки дисконтирования состоит из двух частей. Первая часть — это ставка дохода от безрисковых инвестиций. Вторая часть — дополнительная ставка премии за риск с учетом β-коэффициента :

Коэффициент β рассчитывается отдельно для каждой компании. Он показывает, насколько доходность акций компании отклоняется от доходности акций со средним уровнем риска. Чем больше коэффициент β, тем выше риск вложений.

Достоинства и недостатки модели оценки капитальных активов CAPM. Этот метод простой, для его расчета не нужно много времени. Как и в предыдущих методах, многое зависит от аналитиков. Коэффициенты бета есть не для всех компаний.

При расчете методики берутся данные на конкретный момент времени, с их помощью невозможно учесть изменения в экономике, которые могут произойти через 10—15 лет . Поэтому для долгосрочных проектов ставка дисконта, рассчитанная по модели CAPM, может давать значительную погрешность. А значит, даже успешные инвестиционные проекты из-за неправильно рассчитанной ставки не будут осуществлены.

Некоторые аналитики считают, что в модели нужно учитывать дополнительные риски.

Расчет ставки дисконтирования по модифицированной модели CAPM. Модифицированная модель учитывает дополнительные риски, важные для проекта с точки зрения аналитика. Некоторые аналитики для долгосрочных проектов рассчитывают плавающую ставку дисконтирования и учитывают коэффициент турбулентности, отражающий стабильность мировой экономики.

Расчет ставки дисконтирования по модели Е. Фамы и К. Френча

Эта модель сохраняет в модели CAPM премию за систематический риск, но добавляет еще две дополнительные премии. Эти премии учитывают размер фирмы и ее финансовое состояние. Размер фирмы оценивают по рыночной капитализации. Финансовое состояние оценивают по соотношению балансовой и рыночной стоимости собственного капитала.

По-другому модель Фамы и Френча называют трехфакторной.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели М. Кархарта

Это модифицированная модель Фамы и Френча — в нее добавлен еще один параметр оценки будущей доходности, поэтому модель называют четырехфакторной.

Дополнительный параметр — это моментум, или разница между доходностями наилучшего и наихудшего портфелей акций за определенный период.

Добавление еще одного параметра должно приводить к более точным результатам по сравнению с моделью CAPM.

Расчет ставки дисконтирования на основе модели WACC

WACC — это средневзвешенная стоимость совокупного капитала фирмы. Совокупный капитал состоит из собственного и заемного капитала. Основная идея в том, что затраты на капитал должны быть меньше, чем денежные потоки, которые он приносит. Процентная ставка в данном случае рассчитывается как отношение общей суммы расходов к стоимости совокупного капитала. Экономический смысл этой модели заключается в вычислении минимально допустимого уровня доходности бизнеса.

Расчет ставки дисконтирования можно разделить на 4 этапа:

1. Определение стоимости собственных средств.
2. Определение структуры капитала.
3. Определение стоимости заемных средств.
4. Расчет WACC.

Расчет стоимости собственного капитала. Стоимость собственного капитала — это доходность, которую предприятие должно обеспечить акционерам в качестве компенсации за риск вложений. Доходность по собственному капиталу должна быть выше доходности по заемному капиталу, потому что у акционеров гораздо больше рисков.

Стоимость собственного капитала компании большинство аналитиков рассчитывают по модифицированной модели CAPM.

где T — ставка налога на прибыль, на которую становится меньше требуемая доходность заемного капитала;

w_d — доля заемного капитала;

r_d — ставка по заемному капиталу;

w_e — доля собственного капитала;

r_e — ставка по собственному капиталу.

Применять модель WACC может быть сложно из-за того, что котировки акций отсутствуют на открытом рынке: стоимость собственного капитала оценить невозможно. Кроме этого, в модели не учитывается риск различных инвестиций. Цена заемного капитала может быть рассчитана неверно из-за льготных схем кредитования.

Различия в дисконтировании в России и на Западе

Ставка дисконтирования на Западе существенно ниже, чем в России. В промышленных инвестиционных проектах ставку дисконтирования определяют от 0 до 4%, потому что на Западе очень низкая инфляция и устойчивый курс внутренней валюты. Кроме этого, ставки рефинансирования на Западе приближаются к 0, и в некоторых странах — например, в Швеции и Швейцарии — даже ниже 0.

В российских промышленных инвестиционных проектах ставка дисконтирования определяется от 10 до 40%, потому что экономика у нас нестабильная, а потребительские цены растут больше, чем на 8—10%. Ставку дисконтирования считают как ключевую ставку ЦБ + риски. Риски в России могут доходить до 20%.

Источник