Что значит секьюрити токен

Что такое Security и Utility токены и в чем их отличие

Автор: Дамир Шаймарданов, аналитик Freedman Club Crypto News

Новички часто не могут понять, чем отличается классическая криптовалюта от токенов, выпускаемых компаниями, а также какие токены бывают.

В недавних новостях мы сообщали, что комиссия по ценным бумагам США (SEC) направила многочисленные запросы в компании , которые проводили ICO. Многие, не разобравшись с вопросом, расценили это как атаку на мир блокчейн и криптовалюты. Также это негативно влияло на курс криптовалют: в дни, когда поступали новости о SEC, на рынке был заметен негатив.

Но действительно ли комиссия SEC ополчилась против криптовалюты или она просто пытается навести порядок на этом зарождающемся рынке, где на данный момент царствуют законы «дикого запада». Именно в этом мы и будем разбираться в этой статье

Криптовалюта и токены – разница

Криптовалютой называют средства платежа, создание и использование которых основано на криптографических протоколах. Криптовалюта работает на основе технологии блокчейн, которая представляет собой цепочку блоков, данные в которых невозможно подделать или изменить. База данных о транзакциях и кошельках хранится у участников сети. Какого либо единого сервера не существует.

Токенами называют валюту, выпущенную компанией. Они выпускаются централизованно, без майнинга. Перед проведением ICO стартап выпускает некоторое количество токенов под свои нужды. Инвесторы, заинтересованные в проекте, могут вложить свои средства в эти токены. Информация об инвестиции в проект будет записана в блокчейн и защищена криптографическим протоколом. В этом смысле монеты и токены похожи.

Что же все-таки не так с токенами и почему они привлекли внимание SEC. Дело в том, что есть несколько видов токенов

Виды токенов

Выделяют два вида токенов

«Utility» (полезный) токен – монета, внутренняя цифровая валюта компании, при покупке которой предоставляются некие преимущества при использовании продуктов этой компании. Т.е. вложение необходимо, чтобы упростить пользование сервисом, либо это просто условия работы данного продукта. Самым простым примером НЕ из мира блокчейн может служить внутренняя игровая валюта.

«Security» (инвестиционный) токен – цифровой актив, который приобретается с целью получения прибыли в будущем.

Разница Security и Utility

Комиссия SEC ещё в 2017 году постановила о том, что Security токены попадают под регулирование, действующее для стандартных акций, т.е. выпуск токенов должен сопровождаться обязательной их регистрацией.

Существует тест Хауи, по которому вы можете проверить себя какой тип токена приобретаете. Если во всех вопросах ответ «да» — значит, вы покупаете security токен

Покупатель токена ожидает получение дохода?
Главная функция – вложение?
Держатель токена получает прибыль от третьей стороны?
Деньги от продажи актива вкладываются в компанию?

В свою очередь utility токены приобретаются исключительно для внутренних расчетов, обмена между пользователями, платы за предоставляемый функционал и прочее. То есть пользователи не пытаются получить от продажи этих токенов какую-либо прибыль.

Почему у SEC вопросы к ICO

После поступивших указаний SEC биржи ограничивают покупку токенов. Это связано с тем, что в будущем могут появиться негативные законодательные нормы в отношении security токенов или как минимум вопросы в отношении компаний, эмитировавших эти токены

Именно это и произошло не так давно, ведь security токены должны официально регистрироваться, при этом в SEC до сих пор нет зарегистированных ICO .

Компании, организующие ICO, в свою очередь, оказались в непростом положении, когда их токен по сути utility, но для получения больших инвестиций они заявляют его как security. То есть, инвесторы которые возможно даже не будут пользоваться продуктом/сервисом данной компании приобретут токен только для дальнейшей перепродажи на бирже.

С другой стороны ICO компании указывают на то, что любой utility токен тоже может быть обменян между пользователями на реальные деньги, но, однако, это уже не будет сделкой через биржу.

Так или иначе, вопросы у комиссии SEC вполне обоснованные и мы считаем, что в будущем это приведет к некоему порядку на данном рынке. В конце концов только по итогам 2017 года было слишком много провальных и откровенно мошеннических ICO , и мы думаем, это сможет обезопасить пользователей от инвестиций в опасные проекты.

Хотелось бы отметить что, не все проекты хотят, чтобы выпускаемые ими токены были признаны security, потому что это обязывает их регистрироваться в качестве эмитентов и платить налоги.

Источник

Что такое Security Token Offering (STO)?

Что ждет ICO на одном из крупнейших мировых инвестиционных рынков — в США?

Читайте статью Нэйтана Родригеза, сооснователя Chainbits, человека с 20-летним опытом работы в сфере интернет-рекламы и интернет-маркетинга. Криптоэнтузиаст и инвестор, Нэйтан провел последние несколько лет изучая потенциал технологии блокчейн и криптовалют.

За последние два года блокчейн-стартапы собрали в ICO немалые суммы денег. В теории, модель ICO предлагает высокодоходное вложение как компаниям, так и частным лицам, которые хотят поддержать проект. Так, например, польза для компании состоит в том, что они предлагают свои токены в обмен на криптовалюту и при этом им не приходится продавать свои доли. В свою очередь, вкладчики могут поучаствовать в проекте, который он хотят поддержать. Купив токены, они могут использовать их внутри экосистемы или чтобы получить прибыль от перепродажи.

Эта модель стала популярным средством сбора финансов для многих предприятий на основе блокчейна, которые выпускают так называемые utility-токены — криптовалюты или койны, которые представляют собой средство получения доступа к товару или услуге компании. Одно из основных свойств таких utility-токенов в том, что они определенно не являются вложением непосредственно в компанию. Пользователи не получают во владение доли компании и, соответственно, не получают сопутствующих акционерных прав.

Utility-токены могут оказаться прибыльным вложением, однако по сути они представляют собой возможность оплатить сервис, который, может быть, пока не существует. Они могут сгодиться на перепродажу, но у них не может быть никакой долгосрочной ценности, пока выпустившая их компания не запустит свой сервис (момент, который в почти 50% ICO так и не наступает). Суть проблемы заключена в том, что за этими токенами не стоит никаких активов, которые придавали бы им ценности.

Однако, не так давно возникла новая парадигма токенов: security-токен.

В отличие от utility-токенов, security-токены привязаны к реальным ценным бумагам, которые представляют токенизированные активы. В отдельных случаях эти токены представляют собой реальный капитал в предприятии, то есть выполняют роль “цифровой доли”. Security-токен не обязательно привязан к доле в компании, их можно использовать для разделения на части права владельца по отношению к широкому спектру активов, от недвижимости до искусства. На самом деле они могут предоставлять держателю целый ряд прав. Это может быть владение долями, периодические дивиденды, приток финансов, оплата задолженности, право на голосование и многое другое. Все эти права закреплены смарт-контрактом, который и управляет токенами.

Важен тот факт, что, ввиду особенностей этих токенов, с правовой и нормативной перспектив к ним относятся совсем иначе. Их ценность подкреплена ценными бумагами, следовательно, security-токены считаются вложением. Кроме того, это значит, что на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования и требования к предоставлению отчетности.

Это особенно важное отличие для инвестиционных организаций, это поскольку предотвращает одну из самых больших проблем utility-токенов. Вкладчики не получают никакой компенсации от ICO, в случае, если проект провалится или команда попросту заберет их деньги и сбежит. Их токены не считаются “ценными бумагами” (хотя это может измениться в будущем), поэтому у компаний нет никаких обязательств по созданию выгодных условий для держателей их токенов. ICO представляют собой очень перспективную стратегию сбора средств, но проблемы с регламентированием сферы и с чисто функциональным предназначением utility-токенов, делают эту затею более выгодной для компаний-организаторов, чем для вкладчиков. Кроме того, это создает почву для различного рода мошеннических схем.

Выпуск security-токенов, напротив, требует серьезного надзора со стороны контролирующих органов. Этот надзор ведет к защите вложений и предоставляет инвесторам больше прав, тем самым восстанавливая равновесие сил с точки зрения заинтересованных лиц. Дополнительное нормативное регулирование может включать налоговую отчетность, контроль за соблюдением установленных требований и дополнительную информационную открытость. Несоблюдение этих законов со стороны компании может привести к строгим наказаниям.

ICO, выпускающие utility-токены — прекрасный вариант для розничных трейдеров и криптоэнтузиастов-непрофессионалов, но они также создают проблемы для инвестиционных фондов и венчурных капиталов. Отсутствие четких правил в крипто-секторе всегда было барьером на пути институциональных капиталов, который вынуждает их оставаться на периферии сектора из-за опасений работать с таким незарегулированным классом активов. Сложившаяся ситуация далека от идеала, но венчурные капиталы и инвестиционные организации нашли различные способы вкладывать свои средства, избегая при этом многих подводных камней, свойственных ICO. Многие инвестируют в проект на стадии пре-ICO или подписывают с блокчейн-компаниями стандартное инвестиционное соглашение на доли в их проекте.

Инвесторы также прибегают и к другой стратегии хеджирования рисков при вложении в блокчейн-проекты: составление SAFT (Simple Agreement for Future Tokens, букв.: Простое соглашение по будущим токенам). SAFT — это договор, который дает аккредитованным инвесторам приобретать токены после запуска экосистемы, когда utility-токены можно использовать по назначению. SAFT представляет собой гораздо более гибкую и безопасную схему, по которой венчурные капиталы могут принять участие в кампаниях по сбору средств блокчейн-проектами. Тем не менее, проблема неопределенности остается нерешенной. Поскольку первоначальное вложение сделано не в обмен на токены, а на обещание получить токены, инвесторы все равно подвергаются риску потерять свое вложение, если проект не стартует.

Security-токены предлагают логическое решение проблемы как с нормативной точки зрения, так и с точки зрения смягчения риска. В первую очередь, security-токены попадают под нормативные акты, которые регулируют обращение ценных бумаг, и налагают ответственность на компании, их выпускающие. С точки зрения инвестора, они также менее рискованны, так как характеризуются материальными правами. В отличие от SAFT, security-токены — не просто обещания, а реальные ценные бумаги в цифровой форме.

На практике, продажа security-токенов сопоставима с ICO, но сам процесс назван STO (security token offering, размещение security-токенов). Так же, как и в первичном размещении монет, в STO происходит выпуск токенов во владение инвесторов. Однако, как правило, сходства на этом и заканчиваются. В ICO вкладчики покупают токены с целью получить выгоду от повышения стоимости актива, либо получить доступ к услугам платформы. В STO, вкладчики инвестируют свои деньги с целью получить дивиденды, приток финансов или право голоса, которое напрямую привязано к ценной бумаге.

Security-токены обеспечиваются активами, прибылью и движением денежных средств, поэтому у security-токенов есть собственная ценность. Этим они резко отличаются от utility-токенов, ценность которых остается чисто теоретической, пока не разработано само приложение. Кроме того, STO должны полностью соответствовать регулятивным нормам, что позволяет участвовать в проекте инвесторам по всему миру и при этом не нарушать законы о ценных бумагах их государств. Это особенно важно в таких странах, как США, где законодательство по этому вопросу строже, чем в других государствах.

Еще один важный аспект заключается в том, что STO позволяет компаниям создать списки аккредитованных и недобросовестных лиц (т.н. whitelists и blacklists), что помогает компаниям соответствовать требованиям KYC (know-your-customer, “знай своего клиента”) и требованиям противодействия легализации преступных доходов. Требования открытости информации помогают STO эффективно решить одну из самых серьезных проблем продажи utility-токенов — повышает корпоративную ответственность, снижает вероятность мошенничества и предлагает защиту прав вкладчиков в случае банкротства компании.

По сути, STO больше похожи больше на IPO, чем ICO. STO подвержены строгим правилам, а потому избегают “беззаконного” подхода к сбору средств, где компании просто ставят перед собой цель собрать как можно больше и не заморачиваются о том, откуда эти деньги приходят. Плюс, эти правила создают реальную инвестиционную возможность институциональным инвесторам, что может привести к обильному притоку средств в блокчейн-сферу.

Security-токены уже привлекли значительное внимание крупных традиционных финансовых компаний и организаций. Авторитетные игроки на рынке, в частности крупные компании, работающие на мировых фондовых рынках, проявили свой интерес по нескольким причинам. Самые важные из них — высокий потенциал к разделению долей, возможность вести торги круглосуточно и моментальный расчет. Для таких бирж, как Nasdaq и Нью-Йоркская фондовая биржа, это означает возможность допустить к официальной торговле целый спектр различных активов.

В дополнение к обеспечению ликвидности и прозрачности и снижения задержки инвесторам, биржи могут снизить издержки без нарушения норм и требований к отчетности. Кроме того, неизменность блокчейна предоставляет security-токенам характеристики бездоверительной собственности, которые избавляют от необходимости в кастодиальных услугах и надзоре третьей стороны, а также от посредников и дополнительных затрат, связанных с текущей парадигмой владения ценными бумагами.

STO прокладывают дорогу к осуществлению многих целей раннего этапа развития блокчейна — к открытости и неизменяемости информации. Токенизация и фракционализация ценных бумаг может привести к широкому распространению этих механизмов. Список активов, которые потенциально можно подвергнуть токенизации, можно продолжать бесконечно: собственный капитал, недвижимость, долги, марочные вина, искусство, винтажные автомобили и многое другое.

Такой подход к финансированию определенно привлечет внимание институционного капитала за счет прозрачности и соответствия нормам и правилам. Эти два фактора сами по себе, без учета прав, предоставляемых security-токенами, создают возможность построить принципиально новый финансовый рынок, способный моментально привлечь капитал по всему миру.

Автор перевода — Дмитрий Диденко, редактор — Константин Климов, компания MIRANIT

Источник

Что это такое Security-токены и зачем они нужны? Преимущества и недостатки

Security-токены — цифровые аналоги ценных бумаг (англ. – securities), удостоверяющие собственность и дающие владельцам право на реализацию их инвестиционных интересов (право на акции, дивиденды, долю прибыли и т.п.). Эти права записаны в смарт-контракте, а сами токены торгуются на биржах.

Оборот security-токенов происходит в соответствии с правовыми нормами финансовых регуляторов различных стран, например, Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) или Швейцарской службы по надзору за финансовыми рынками (FINMA).

Управляющий партнер Morgan Creek Capital Энтони Помплиано в своей статье «Официальный гид по токенизированным ценным бумагам» определяет security-токены как «цифровые активы, подчиняющиеся федеральным законам о ценных бумагах, нечто среднее между токенами и традиционными финансовыми продуктами». Также он характеризует security-токены как «программируемое право собственности», которое может распространяться на любой актив — общественный или частный капитал, денежное обязательство, недвижимость и т. д.

Навигация по материалу:

Зачем нужны security-токены

Ввиду особенностей security-токенов, с точки зрения правовой перспективы к ним относятся совсем иначе, чем к так называемым утилитарным токенам (utility-токенам). Последние популярны среди организаторов ICO, представляя собой средство получения доступа к товару или услуге компании.

В отличие от utility-токенов, security-токены привязаны к реальным ценным бумагам, то есть считаются финансовым вложением, а на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования, включая предоставление отчетности.

Security-токены также решают одну из самых больших проблем ICO – отсутствие гарантий компенсаций в случае провала проекта или мошенничества со стороны организаторов.

Кроме того, они служат инструментом хеджирования рисков при такой инвестиционной стратегии, как «Простое соглашение по будущим токенам» (Simple Agreement for Future Tokens — SAFT). Эта модель считается более безопасной, так как дает аккредитованным инвесторам возможность приобретать токены уже после запуска проекта, однако по-прежнему связана с определенными рисками: инвестиции направляются не в токены, а фактически в обещание получить их в будущем.

Преимущества security-токенов

Одно из главных преимуществ security-токенов по сравнению с традиционными финансовыми продуктами состоит в устранении посредничества в лице банков и других организаций. Это обусловливает создание совершенно иной среды для инвестирования и заключения сделок.

В своей статье The Security Token Thesis профессор финансов Орегонского университета и эдвайзер проекта Harbor (привлек $28 млн инвестиций на создание протокола для выпуска и торговли security-токенами) Стивен Маккеон перечисляет следующие ключевые преимущества этого класса активов:

• Доступ к рынкам 24/7
• Долевое владение
• Быстрое исполнение сделок
• Снижение транзакционных издержек
  Повышение ликвидности рынка
• Возможность автоматизации compliance-процедур
• Упрощение операций обмена/торговли такими активами
• Возможность создания экосистемы связанных сервисов

Как определить, что актив является security-токеном

Традиционно важное значение имеет позиция американской SEC в отношении того, что именно следует считать ценной бумагой. Для понимания подхода, которого придерживается финансовый регулятор США, необходимо вернуться в 1946 год в штат Флорида, где владевшее апельсиновыми плантациями предприятие под названием Howey Company предложило инвесторам необычное решение. Схема предполагала, что инвесторы приобретают участок земли с плантацией, а Howey Company дает четко прописанное обязательство вести там работы и выплачивать им часть доходов.

Сделке, однако, воспрепятствовала SEC — Комиссия решила, что данная схема является инвестиционным контрактом и участники должны были быть должным образом защищены. Howey Company это решение оспорила, заявив в качестве аргумента, что речь идет всего лишь о продаже земли. Дело в итоге оказалось на рассмотрении Верховного суда США, который занял сторону Комиссии, положив тем самым начало определению того, что именно считается ценной бумагой.

В честь компании, которая вступила в юридический спор с властями, появился так называемый Howey Test (Тест Хауи), согласно которому транзакция классифицируется как ценная бумага, если инвестор отвечает утвердительно на все следующие четыре вопроса:

1. Есть факт инвестирования денежных средств.
2. Есть ожидание получения прибыли.
3. Деньги инвестируются в обычное предприятие.
4. Любая прибыль и ее размер зависят не от усилий инвестора, а от усилий контрагента или третьей стороны (промоутера).

Именно этот тест SEC применяет сегодня к ICO и токенам, и если на все приведенные вопросы дан утвердительный ответ, то инвестор собирается вкладывать деньги в инвестиционные (security) токены.

Что такое Security Token Offering (STO)

Согласно широко распространенному мнению, Security Token Offering (STO) является следующим эволюционным шагом после бума Initial Coin Offering (ICO), определяющим вектор развития индустрии в сторону более регулируемого и прозрачного рынка. Однако STO и ICO — это два разных механизма привлечения инвестиций, предназначенные для разных ситуаций.

В первую очередь, STO предполагают выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах. Это должно обеспечить более высокую степень защиты прав инвесторов и снижение регулятивных рисков для эмитентов токенов. Кроме того, STO ориентируются на другую целевую аудиторию — участвовать в подобном размещении могут исключительно профессиональные (аккредитованные) инвесторы.

В данную категорию, согласно законодательству США, входят лица, отвечающие как минимум одному из перечисленных ниже требований:

• Годовой доход в размере более $200 000 на одного человека или $300 000 для супружеской пары, поддерживаемый в течение последних двух лет и прогнозируемый в текущем году, в котором лицо планирует осуществить инвестиции;
• Чистые активы в размере свыше $1 млн, в которые не входит стоимость недвижимости, в которой лицо проживает на постоянной основе;
• Организация, которая имеет активы на сумму свыше $5 млн, например, венчурный или целевой фонд;
• Компания, все члены которой являются аккредитованными инвесторами.

Кроме того, существует масса технических деталей, которые инвестору необходимо знать для правильного участия в STO, а организаторам — для привлечения средств. В частности, при проведении STO в США эмитенты должны принимать во внимание Закон о ценных бумагах от 1933 года, а именно несколько его положений: положение D, положение A+ и положение S. Они описывают различные сценарии, при которых компании могут предлагать инвесторам ценные бумаги (security-токены).

Недостатки security-токенов

Криптовалютная индустрия, прежде всего это касается сферы ICO, часто воспринимается как своего рода реинкарнация «Дикого Запада», где действует право сильного и умение провернуть ту или иную схему. STO, как уже было сказано, во многом выводит весь этот процесс из серой зоны, однако это также означает, что сектор лишается ранее привычных преимуществ.

• Высокий порог входа. Поскольку инвестиции в security-токены предполагают участие лишь аккредитованных инвесторов, это автоматически отсекает значительную часть криптовалютного сообщества, включая вполне законопослушных участников.
• Более высокие расходы для эмитентов. Несмотря на снижение транзакционных расходов, запуск STO связан со значительной бюрократической волокитой. Это означает повышенные расходы на юристов и других специалистов, которые способствуют гладкому запуску проекта. Следовательно, из-за высоких издержек STO подходят больше для компаний, находящихся на более поздних этапах развития (раунд А и выше).

Упомянутый выше Энтони Помплиано в своем труде о security-токенах также предполагает, что «обратная сторона медали» заключается в том, что при устранении посредника его функции переходят к покупателю и продавцу. В частности он обращает внимание на то, что из сделки исключаются стороны, традиционно ответственные за подготовку маркетинговых материалов, привлечение инвесторов, обеспечение высокого уровня соответствия регулятивным требованиям и успешное заключение сделки. С этим утверждением, однако, можно смело поспорить — многие компании успешно развивают собственные маркетинговые отделы, не отдавая такие вопросы на аутсорс.

Где можно купить и продать security-токены

Несмотря на то что данное направление считается многообещающим, возможности инвесторов пока достаточно ограничены. О намерениях работать в этой сфере заявляют в том числе уже существующие крупные криптовалютные платформы, например, Binance, а также крупные фондовые биржи вроде Nasdaq. Тем не менее на начало 2019 года существовало весьма небольшое число лицензированных торговых площадок, предлагающих подобные инструменты.

Среди них можно отметить платформу tZero, которая официально запустилась в январе. Первым токеном, который начал торговаться на tZero, стал KODAKCoin, предназначенный для обслуживания платформы цифровых изображений KODAKOne. Данный токен позволяет профессиональным фотографам и фотографам-любителям получать оплату за лицензирование своей работы, долю от общего дохода платформы и продавать право собственности на свои работы, используя безопасную платформу KODAKOne.

В конце 2018 года стартап Harbor запустил платформу для распространения security-токенов, предложив инвесторам пройти регистрацию для покупки долей в жилом комплексе The Hub в Южной Каролине. На продажу было выставлено 955 долей в виде security-токенов по $21 000 за единицу.

Также следует отметить другие стартапы, специализирующиеся на технологических и финансовых решениях для данной сферы. Так, среди создателей протокола SRC-20, который считается криптографическим стандартом security-токенов, поставщиков ликвидности и других решений для этой области, можно выделить Blockchain Capital Брока Пирса, Polymath, Securitize, Templum, Securrency, OpenFinance Network и Orderbook от компании Ambisafe.

В течение 2019 года ситуация, впрочем, может существенно измениться, и предполагается, что конкуренция на этом рынке заметно вырастет.

Перспективы security-токены

Несмотря на то что ряд проектов по-прежнему отчаянно пытается избежать ситуации, при которой выпускаемые ими токены классифицируются как ценные бумаги, общая тенденция идет именно в эту сторону. Хорошо это или плохо — вопрос, на который однозначного ответа нет.

С одной стороны, приход институциональных инвесторов, а именно под ними понимаются аккредитованные инвесторы, может кардинальным образом изменить весь ландшафт индустрии и придать ей важный импульс к развитию. С другой стороны, необходимо помнить, что по своей природе security-токены принципиально отличны от криптовалют в их привычном понимании.

Существует большая прослойка сообщества, которая категорически отказывается принимать новые правила игры, предлагая собственные решения на основе блокчейна биткоина и не без оснований полагая, что будущее именно за действительно распределенной сетью с ее мощным механизмом безопасности в виде алгоритма Proof-of-Work.

Одновременно с этим не стоит скидывать со счетов игроков, которые будут продолжать придерживаться принципов традиционных ICO. Они могут уйти в другие юрисдикции, где-то изменить правила игры, но в целом продолжат предлагать инвестиционные возможности для более широкого круга пользователей.

Тенденция, однако, очевидна, хотя переход к ней простым не будет. Помимо необходимости соответствовать правилам финансовых регуляторов, для развития этой отрасли также требуется создание необходимой инфраструктуры. И это может оказаться еще более сложной задачей, чем простая покупка биткоина.

Дата публикации 11.02.2019
Поделитесь этим материалом в социальных сетях и оставьте свое мнение в комментариях ниже.

Источник