Привязанные валютные курсы и валютные коридоры
Привязка широко используется малыми странами, а также новыми индустриальными странами и обеспечивает относительную устойчивость их валют. Этот валютный режим предопределяет неизбежность для малой страны жестко следовать валютной политике, проводимой страной, чья валюта выбрана для ориентира.
В научной литературе такие валютные курсы подразделяются на следующие категории: привязанные к одной валюте (например, к доллару
США); ориентированные на СДР; привязанные к официально заявленной корзине валют или к непубликуемой (секретной для экономических агентов) корзине валют.
Еще одним классификационным признаком режимов привязанного курса является жесткость связи между динамикой национальной валюты и валюты-ориентира. Выделяют жесткую привязку, привязку с объявленными параметрами изменения курса, валютный коридор, управляемое плавание. Крайний случай жесткой привязки — режим валютного управления, который мы будем рассматривать отдельно из-за его специфичности.
Основными условиями, позволяющими использовать привязку национальной валюты, являются: широкие и устойчивые торговые связи со страной, чья валюта выбрана в качестве ориентира; значительные валютные резервы; согласованность национальной денежной политики с политикой страны валюты-ориентира.
После серии валютных кризисов 90-х годов к этим условиям до-бавилось еще одно, ставшее главным: страна, намеренная привязать свою валюту, должна контролировать операции по движению капиталов.
Страны, в которых наблюдается высокий уровень инфляции, используют «ползучую привязку» или валютный коридор. При таком режиме валютный курс подвержен постепенной корректировке. В ряде стран объявляется о границах валютного коридора. В данном случае политика денежных властей преследует цель снизить инфляционные ожидания. Такой валютный режим существовал в Польше в середине 90-х годов и в России в 1995-1998 гг.
Ряд стран привязывают свои валюты к корзине иностранных валют. При этом их центральные банки часто не объявляют весі, используемые для расчета таких корзин. Подобные хитрости позволяют центральным банкам относительно произвольно изменять или удерживать курс национальной валюты.
В качестве страны, успешно использующей режим привязанного валютного курса, часто называют Китай [210,43], хотя официально режим регулирования его валюты именуется управляемым плаванием. Юань привязан к доллару США с 1995 г. Положительное сальдо торгового баланса, большие валютные резервы и, главное, административные ограничения движения иностранного капитала обеспечили относительную устойчивость китайской валюты в условиях азиатского кризиса.
Недостатки режима привязки национальной валюты выявились в 90-е годы в условиях резкого усиления международного перелива капитала. Страны с привязанным валютным курсом и ограниченными резервами стали излюбленным объектом атаки международных спекулянтов. Опыт валютных кризисов 90-х годов со всей очевидностью показал, особенно в отношении новых индустриальных стран, что использование привязанного курса является своеобразной приманкой для спекулятивного давления. Такое давление обычно заканчивалось падением курса национальной валюты и взлетом показателя инфляции.
Атаки спекулянтов на привязанные валютные курсы стали возможм ными из-за ошибочной политики МВФ, выдававшего кредиты на поддержание таких валют. Это было характерно и для российского кризиса 1998 г., и для бразильского — 1999 г.
Практика показала, что использование привязанных курсов дает эффект лишь как краткосрочная мера борьбы с инфляцией.
В конце 90-х годов ряд стран Латинской Америки, а также Рос-сия пытались использовать для борьбы с инфляцией т. н. программы стабилизации на основе валютного курса. Такие программы основыва-лись на введении режима привязанного курса национальной валюты или валютного коридора. Предполагалось, что стабилизация курса нацио-нальной валюты должна вызвать прекращение роста цен. Ряд специали-стов полагал, что такие программы в отличие от программ, основанных на жестком ограничении денежной массы, не приводят к заметному падению производства. На начальном этапе реализации таких стабили-зационных программ действительно имело место снижение инфляции. Курс национальной валюты поддерживался за счет кредитов МВФ. В та-ких условиях, во-первых, резко усиливалась долларизация экономики; во-вторых, в страну начинал быстро притекать спекулятивный капитал. Национальная валюта искусственно переоценивалась. В дальнейшем на-чиналась атака на национальную валюту с катастрофическим обвалом экономики и скачком цен.
Наиболее жестким режимом привязки национальной валюты к иностранной является введение валютного управления.
Режим валютного управления первоначально использовался в колониальных странах. Британская администрация разрешала этим странам иметь собственные валюты, но их эмиссия должна была на 100 % обеспечиваться фунтами стерлингов. Подобные валютные режимы продолжали использоваться в постколониальную эпоху.
При использовании режима валютного управления объем денежной массы конкретной страны полностью определяется ее валютными резервами. Устанавливается жесткий, неизменный курс национальной валюты к валюте страны-ориентира валютной политики. Изменение денежной базы зависит от притока и оттока иностранной валюты. Процентная ставка устанавливается на уровне той страны, чья валюта выбрана в качестве ориентира. Денежное предложение в ответ на изменение спроса на деньги не меняется. Денежная масса отражает возможности экспортных отраслей, но не потребности экономики в платежных средствах.
Понятно, что введение валютного управления возможно лишь в странах, где экспорт способен обеспечить экономику адекватным количеством платежных средств.
При валютном управлении страна лишается сеньоража. Центральный банк теряет функцию кредитора последней инстанции. Такая ситуация способна приводить к банковскому кризису, как это было в Эстонии в 1997-1998 гг. Период высоких процентных ставок пережила Литва. Опыт Гонконга показал, что во время спекулятивных атак даже в условиях валютного управления приходится использовать резкое повышение процентных ставок и прибегать к административным мерам регулирования валютного рынка, в частности, запрещать деятельность на своей территории спекулятивных инвестиционных фондов, таких, как компании Дж. Сороса [232, 217-218].
Гонконг часто называется в качестве самого удачного примера использования режима валютного управления. Процентные ставки в этой стране значительно возрастали лишь в период кризиса 1997-1998 гг. От-ношение валютных резервов Гонконга к М2 перед кризисом 1997-1998 гг. составляло 24 %. В Сингапуре, не вводившем валютное управление, это отношение равнялось 100 %. Сингапур тоже относительно успешно пережил валютный кризис.
Экономика Гонконга весьма специфична, чтобы судить по ней о положительных или отрицательных сторонах валютного управления.
В Аргентине введение валютного управления на первом этапе позволило сбить инфляцию, но привело к рецессии и высокой безработице — 14 % в 1998 г. Впоследствии выявилась вся степень неприемлемости режима валютного управления для крупной экономики. Жесткая привязка денежной массы к валютным резервам предопределила нехватку платежных средств. Из-за этого резко упал сбор налогов. Перестали выплачи- ваться заработная плата и пенсии. Приостановились платежи. Валютное управление привело экономику Аргентины к неизбежному коллапсу.
Жесткая фиксация национальных валют в долларах приводит к их переоцениванию (завышению курса) по мере удорожания американской валюты. Дело в том, что после введения валютного управления инфляция в силу инерции сохраняется. Но жесткий валютный курс не позволяет реагировать на эти изменения. В результате имеет место завышение курса национальной валюты.
Страны, использующие валютное управление, не могут адекватно реагировать на снижение курсов валют своих основных стран-партнеров. В условиях валютного управления страна лишена возможности применять девальвацию для достижения внешнеэкономического равновесия. Использование девальвации означает фактический отказ от режима валютного управления.
В 1998 г. валютное управление активно навязывалось России, в том числе и правительственными экономистами.
Экономика прочих стран, использующих валютное управление, относительно мала, и в ней при благоприятных условиях, например, при иностранных кредитах, удается поддерживать приемлемое соотношение между валютными резервами и денежной массой в национальной ва-люте. Однако необходимость обслуживания внешнего долга постепенно усугубляет экономические проблемы таких стран.
Как отметили Я. Кван и Ф.Луи [234], использование валютного управления приводит как к снижению инфляции, так и к падению про-изводства. Но практика показала, что применение этого режима не может обеспечить полную стабильность курса национальной валюты. Иностранная валюта-ориентир меняет свою покупательную способность по мере изменения курсов валют ее основных торговых партнеров. Но страна, установившая валютное управление, имеет иной круг торговых партнеров. Поэтому покупательная способность привязанной валюты и валюты- ориентира проявляют различную динамику.
События последних лет на валютных рынках вызвали в экономической литературе дискуссию относительно наиболее приемлемых валютных режимов. Общим выводом этой дискуссии стал тезис о невозможности выбора единого валютного режима, пригодного для всех стран и на все времена. Еще один вывод — необходимость приспособления валютных курсов к возрастающим переливам капитала. В такой ситуации использование режимов привязанных курсов, ползучей привязки или управляемого плавания не способно защитить национальную валюту от спекулятивного давления. Поэтому широкое распространение получили представления о необходимости выбора между плавающими курсами и валютными союзами (доктрина двупалюсности или «впадины»).
Международная валютная система с момента своего основания прошла три этапа.
Первый этап охватывает период с 1946 по 1973 гг. Он характеризуется фиксированными курсами валют стран-участниц МВФ к доллару США, закреплением за долларом функции резервной валюты и его привязкой к золоту.
Второй этап начался в 1973 г. и продолжался до 1999 г. Для него характерны плавающие курсы валют крупнейших стран; использование механизма взаимной привязки валют стран Европейского Сообщества; применение индустриальными, а также некоторыми развивающимися странами режимов привязки своих валют к валютам развитых стран; установление валютных коридоров и валютного управления; отсутствие даже формальной связи резервной валюты (доллара США) с золотом.
Третий этап начался в 1999 г. Его отличительная черта — формирование системы двух ведущих валют: доллара США и евро. Эта система еще недостаточно определилась. Не ясно окончательное соотношение между долларом и евро; не до конца понятны перспективы иены, особенно в свете быстро развивающейся ситуации в Юго-Восточной Азии и улучшения перспектив китайского юаня.
Источник
Привязка валюты
Что такое Привязка валюты?
Валюта колышек является политика , в которой национальное правительство устанавливает определенный фиксированный обменный курс своей валюты с иностранной валютой или корзине валют. Привязка валюты стабилизирует обменный курс между странами. Это обеспечивает долгосрочную предсказуемость обменных курсов для бизнес-планирования. Однако привязка валюты может быть сложной задачей для поддержания и искажения рынков, если она слишком далеко от естественной рыночной цены.
Ключевые моменты
- Валютная привязка – это политика, при которой национальное правительство устанавливает определенный фиксированный обменный курс для своей валюты с иностранной валютой или корзиной валют.
- Реалистичная привязка валюты может уменьшить неопределенность, способствовать торговле и повысить доходы.
- Чрезмерно низкая привязка валюты снижает уровень жизни внутри страны, наносит ущерб иностранному бизнесу и создает торговую напряженность с другими странами.
- Искусственно завышенная привязка валюты способствует чрезмерному потреблению импорта, не может поддерживаться в долгосрочной перспективе и часто вызывает инфляцию, когда она падает.
Понимание привязки валют
Страны обычно устанавливают валютную привязку с более сильной или более развитой экономикой, чтобы местные компании могли получить доступ к более широким рынкам с меньшим риском. Доллар США, евро и золото исторически были популярным выбором. Валютные привязки создают стабильность между торговыми партнерами и могут оставаться в силе в течение десятилетий. Например, гонконгский доллар привязан к доллару США с 1983 года.
Краткая справка
Только реалистичная привязка валюты, направленная на снижение волатильности, может принести экономические выгоды. Установка искусственно высокой или низкой привязки валюты создает дисбалансы, которые в конечном итоге наносят ущерб всем вовлеченным странам.
Преимущества привязки обменных курсов
Привязанные валюты могут расширить торговлю и повысить реальные доходы, особенно когда колебания курсов валют относительно низкие и не показывают долгосрочных изменений. Без риска обменного курса и тарифов отдельные лица, предприятия и страны могут в полной мере воспользоваться преимуществами специализации и обмена. Согласно теории сравнительного преимущества , каждый сможет уделять больше времени тому, что у него получается лучше всего.
При фиксированных обменных курсах фермеры смогут просто производить продукты питания, насколько это возможно, вместо того, чтобы тратить время и деньги на деривативов . Точно так же технологические фирмы смогут сосредоточиться на создании более совершенных компьютеров. Возможно, наиболее важно то, что розничные торговцы в обеих странах смогут закупать товары у наиболее эффективных производителей. Привязанный обменный курс делает возможными более долгосрочные инвестиции в другой стране. При валютной привязке колебания обменных курсов не нарушают постоянно цепочки поставок и не меняют стоимость инвестиций.
Недостатки привязанных валют
Центральный банк страны с привязкой к валюте должен отслеживать спрос и предложение и управлять денежными потоками, чтобы избежать резких скачков спроса или предложения. Эти скачки могут привести к отклонению валюты от привязанной цены. Это означает, что центральному банку потребуется иметь большие валютные резервы, чтобы противодействовать чрезмерной покупке или продаже своей валюты. Привязка валюты влияет на торговлю на форекс, искусственно подавляя волатильность .
Страны столкнутся с определенным набором проблем, когда валюта привязана к слишком низкому обменному курсу. С одной стороны, отечественные потребители будут лишены покупательной способности покупать иностранные товары. Предположим, что китайский юань слишком занижен по отношению к доллару США. Тогда китайским потребителям придется платить больше за импортные продукты питания и нефть, что приведет к снижению их потребления и уровня жизни. С другой стороны, американские фермеры и производители нефти на Ближнем Востоке, которые продали бы им больше товаров, теряют бизнес. Эта ситуация, естественно, создает торговую напряженность между страной с недооцененной валютой и остальным миром.
Другой набор проблем возникает, когда валюта привязана к слишком высокому курсу. Страна может быть не в состоянии защитить привязку со временем. Поскольку правительство установило слишком высокую ставку, местные потребители будут покупать слишком много импортных товаров и потреблять больше, чем они могут произвести. Этот хронический торговый дефицит создаст понижательное давление на национальную валюту, и правительству придется тратить валютные резервы для защиты привязки. Государственные резервы в конечном итоге будут исчерпаны, и привязка рухнет.
Когда валютная привязка рушится, страна, установившая слишком высокую привязку, внезапно обнаруживает, что импорт становится дороже. Это означает, что инфляция будет расти, и у страны могут возникнуть трудности с выплатой долгов. Другая страна обнаружит, что ее экспортеры теряют рынки, а ее инвесторы теряют деньги на иностранных активах, которые больше не стоят так много в национальной валюте. Основные разбивки привязки валют включают аргентинское песо к доллару США в 2002 году, британский фунт к немецкой марке в 1992 году и, возможно, доллар США к золоту в 1971 году.
Источник
