Что значит что доля размытая

Что такое капитализация и размытие доли

Прекрасно помню, как, когда я только пришел в Луксиму и вообще индустрию стартапов, я старался как можно больше впитывать разных статей, профильных изданий, чтобы быстро «догнать тему». Говорят, что для того, чтобы стать экспертом в любой нише, нужно 5 лет и 500 книг по теме — так что я еще в самом-самом начале пути ))

Тем не менее, я некоторое время не знал, к своему стыду, что, например, понимается под капитализацией проекта и размытием доли. Теперь сам попробую в двух словах, без сложных схем, не по-научному объяснить, чтобы оставить это другим таким же начинающим, как я.

Итак, допустим, вы с партнером создали проект. За вами, при этом, числится 60%, а за партнером 40% компании.

Доли в компании на старте

И вот, удача, вы привлекаете инвестора. Допустим, он входит к вам с $500 тыс. за 20%. Вот здесь и возникает эффект, который принято называть «размытием доли»: все имеющиеся на текущий момент доли в компании уменьшаются на то количество процентов, которое вы продали инвестору — в данном случае на 20. Вся картина теперь выглядит так:

Доли после посевного раунда

Мы видим, что ваши 60% и 40% вашего партнера уменьшились каждая на 20% и они стали равны соответственно 48% и 32%.

Здесь мы сталкиваемся со вторым понятием — «капитализация». Капитализация компании — это стоимость всех ее акций. В момент входа инвестора ваша компания получает формальную оценку. В нашем случае инвестор приобретает 20% за $500 тыс., что означает, что 100% вашей компании он оценивает в $500K / 20% = $2,5M. Таким образом, капитализация компании на момент сделки составляет $2,5 млн.

Дальше — больше. Допустим, вы привлекаете следующий раунд инвестиций — раунд А. Пусть это будут $4M за 25%. Кроме того, одним из условий новой сделки становится выделение опционного фонда — небольшой доли, используемой для мотивации ключевых сотрудников. К примеру, это 3%. Вот, что у нас получается:

Размытие долей после раунда А

Каждая доля (ваша, партнера и первого инвестора) размылась на 28% (25% + 3%). При этом капитализация составила $4M / 25% = $16M.

Так может продолжаться до бесконечности (или до «экзита» — продажи вами своих акций). Каждый раз при продаже новой доли все остальные будут пропорционально уменьшаться или, как принято говорить, «размываться».

Вот так, ничего сложного =)

Если вы здесь впервые

Меня зовут Кирилл, мне 31 год. За почти 10 лет в сфере создания цифровых продуктов я успел поработать в Сбербанке, Альфа-Банке и МТС, провалить пару собственных стартапов и сделать небольшой экзит из еще одного, а также поучаствовать в выводе на рынок РФ абсолютно новой категории услуг — автомобилей по подписке. Днем я — корпорат и руковожу цифровыми каналами в банке, а в остальное время езжу на мотоцикле, играю в сквош и футбол, катаюсь на сноуборде и вейксерфе, читаю книги. В этом блоге пишу на разные темы. Чуть подробнее на главной.

Источник

Все, что вы хотели знать про размытие доли в стартапе

Что такое размытие доли в стартапе и как с этим бороться? Спрашивали — отвечаем.

По многочисленным просьбам читателей объясняем про размытие долей. Автор текста — Светлана Малахова, кофаундер проекта «Я люблю ИП».

Как известно, когда вы привлекаете инвестиции в стартап, с каждым раундом ваша доля в нём уменьшается, и к экзиту можно прийти с 25-ю % вместо 100 %. Конечно, это проблема только в том случае, если стартап через 5 лет стоит $1М или $500К, как говорит Игорь Мацанюк. Если же он стоит $500М или больше, то 25 % это вполне себе хорошая сумма. Тем не менее, важно с самого начала понимать, как именно размываются доли в стартапе и сколько может стоить ваша через 5 лет.

На эту тему есть хорошая статья на TechCrunch Марка Састера (Mark Suster), дважды предпринимателя, а теперь венчурного инвестора и автора популярного блога о стартапах.

Итак, обычно всё начинается с посевных инвестиций, когда стартап привлекает $500K за 20 %

Компания оценивается в $2,5М, а у основателей остаётся 80 %.

На раунде А стартап привлекает $3М венчурных инвестиций ещё за 25%

При этом инвесторы потребуют от него наличие опционного пула для сотрудников. Размер пула может составлять от 10 до 20 %, и обычно он выдаётся за счёт основателей и существующих, а не новых инвесторов. То есть ваша доля и доля ваших бизнес-ангелов дополнительно размоется на 10—20 %.

Пул для сотрудников, раунд А

Но стартап продолжает развиваться и вот он уже готов к следующему раунду. Он привлекает ещё $8М за 25 % и теперь оценивается в $32М

При этом новые инвесторы увеличивают опционный пул для сотрудников (естественно, за счёт вас и прежних инвесторов), чтобы вы могли продолжать нанимать на работу лучших из лучших.

Пул для сотрудников, раунд В

На раунде C компания привлекает ещё $12М за 25 %, что увеличивает её post-money valuation до $48М

Не забываем про пул для сотрудников.

Пул для сотрудников, раунд С

Что же в итоге стало с долями?

Доля основателей размылась до 25 % (со 100 %), ангелов — до 6 % (с 20 %), венчурных инвесторов раундов А и В — до 12 и 18 % соответственно (с 25 %):

Предположим, с компанией всё хорошо, и через 5 лет она продается за $48М. На выходе основатели заработают $12М. Основателей, оказывается, было четверо, поэтому каждый из них получит только по $3М, или $600К в год до вычета налогов. Налоги в США составляют от 15 до 42,5 % (у нас только 13 %), так что на руках у основателей может остаться всего $1,725М, или $345К в год.

И это при хорошем раскладе.

А что если ангелы возьмут 30 % вместо 20 %, а венчурные инвесторы в каждом раунде — 40 % вместо 25 %?

С тем же объемом инвестиций ($23,5М) компания будет выглядеть иначе. Она будет оцениваться в $30М, а ваша доля в ней составит 9 %.

А это всего на $700К больше, чем доля основателей в первом примере после привлечения посевных инвестиций. То есть после 5 лет в стартапе вы заработаете $135К в год. А при наличии у инвесторов преимущественных прав при ликвидации компании (liquidation preferences — прим. редакции) (то есть прав получить деньги в результате ликвидации компании раньше всех остальных), вы можете сделать экзит в среднем за $20К в год. (Говорят же, что в стартап идут не за деньгами!)

Выводы:

• Больше всего доля размывается количеством основателей. Например, если у вас 2 кофаундера, то ваша доля уже размыта на 66 %. Так что лучше начинать стартап самому и приглашать кофаундеров за меньшие доли, когда стартап уже начнёт работать.

• Условия, о которых вы договоритесь с венчурными инвесторами, могут сильно повлиять на то, сколько денег вам в итоге удастся заработать. Поэтому внимательно изучайте term sheet, наймите юриста или хотя бы прочитайте книгу Привлечение инвестиций в стартап (рекомендую английский вариант Venture Deals. — прим. редакции)

• Менеджеры, которые приходят в стартап в самом начале и остаются в нём до самого конца, обычно зарабатывают больше всех. (Помните пулы, которые растут с каждым раундом?) А доли основателей, которые покинули стартап, со временем размываются больше всего.

Многие стартапы не знают, на каком этапе получения инвестиций стоит привлекать юристов и нужно ли делать это вообще. Советуем задуматься об этом всерьёз начиная с раунда А.

Дело в том, что бизнес-ангелы могут дать вам посевные инвестиции и в российское ООО, с которым всё более или менее понятно. А вот для привлечения венчурных инвестиций понадобятся совсем другие инструменты, которых в российском праве пока ещё нет или они не развиты. Именно поэтому венчурные инвесторы предпочитают заключать сделки по иностранному праву, чаще всего по английскому. Для этого контроль над компанией придётся передать иностранному холдингу, который, как правило, находится в одной из стран ЕС. Если к этому времени вы не сможете самостоятельно разобраться во всех тонкостях, то лучше обратиться к специалисту.

И ещё один универсальный совет: пообщайтесь со стартапами, которые уже привлекли инвестиции от этого ангела или фонда. Вряд ли они смогут раскрыть вам условия сделки, но наверняка подскажут, на что обратить внимание.

Источник

Что значит «Размыть долю акций»? Что значит «Размыть долю акций», «Размытая доля акций»?

Из письма : «Не могли бы вы наиболее подробно и доступно объяснить, что есть размытие доли акций (капитала) и как оно происходит? «

Чтобы понять что такое размытие доли акций (капитала) , представим себе акционерное общество «Миллер и партнеры».
При его создании выпущено всего 1000 акций.
Рыночная цена каждой акции 1000 рублей.
Общая рыночная стоимость предприятия (капитализация) — 1000000 рублей.

У Вас 100 штук акций, то есть Ваша доля в АО составляет 10%. Эти 10 процентов дают Вам определенные права как акционеру (например, место в Совете директоров, а значит возможность как-то контролировать денежные потоки и может быть доступ к части «теневого пирога»).

В АО «Миллер и партнеры» принимают программу развития, которая требует 400000 рублей.

Возможные источники финансирования новой программы:

кредит;
выпуск облигаций;
дополнительная эмиссия акций.
Первые два варианта потребуют возврата денег, а проект обещает отдачу только через несколько лет (вернуть будет нечем) .

Совет директоров принимает решение привлечь деньги по 3-ему варианту, то есть через дополнительную эмиссию акций. Выкупить акции обещают крупные акционеры, имеющие свободные денежные средства. Вы тоже имеете право на выкуп части акций пропорциональной Вашей доле, но денег у Вас нет. Вы чувствуете подвох (о нем позже) и на совете голосуете против такого способа привлечения капитала. Но Совет директоров принимает решение большинством голосов.

Проходит эмиссия. Количество акций увеличивается до 1400 штук. У тех, кто выкупил акции, доля в АО «Миллер и партнеры» выросла, а Ваша упала до 7,2%.
Вы потеряли часть прав. В уставе АО записано: «Численность Соета директоров — 10 человек (1 представитель на каждые 10% акций) «. На очередных перевыборах Вы теряете место в Совете (и скорее всего часть привелегий) . Это и есть размытие доли акций (капитала) — размытие Вашей доли в капитале АО!

Цели и задачи в принятии решения о дополнительной эмиссии бывают самые разные. Иногда основной целью является именно размытие доли акций (капитала) не угодных акционеров.

Источник

Что такое Размытие доли?

Размытие доли — это уменьшение доли относительно увеличившегося уставного капитала организации при одновременном сохранении её номинальной стоимости или при непропорциональном увеличении номинальной стоимости доли относительно увеличению уставного капитала.

Например, два физических лица (Иванов и Петров) решили создать общество с ограниченной ответственностью на паритетных началах (50 % каждому) и с минимальным уставным капиталом (10 000 рублей или 100 %), необходимым для создания общества. Итого, они создали ООО, в котором каждому принадлежит доля, равная 5 000 рублей или 50 % относительно величины уставного капитала.

Спустя некоторое время им потребовалось, например, получить лицензию на торговлю алкоголем (минимальный уставный капитал 1 000 000), но Иванов не смог вложить ничего, а Петров только 485 000. Они решили привлечь Сидорова, который вложил недостающие 505 000.

Итого: уставный капитал увеличился с 10 000 до 1 000 000 (теперь это 100 %), при этом доля Сидорова составила 505 000 или 50,5 %, доля Петрова хотя и увеличилась до 490 000, но относительно нового размера уставного капитала уменьшилась до 49 % (доля размыта с 50 %), а доля Иванова осталась в прежнем номинальном размере 5 000, но относительно новой величины уставного капитала стала составлять всего 0,5 % (размыта в 100 раз), вместо прежних 50 %.

Приведенный пример демонстрирует оба варианта размытия, указанные в начале, но, безусловно, причины и техническая реализация могут отличаться. Также этот пример подходит и для акционерных обществ, где вместо долей в процентах будет количество акций.

Источник

Как размыть акции?

Оценить 1 комментарий

Например, у вашей гаражной компании всего 100 акций по $1 и 4 со-основателя по 25 акций у каждого.

И вот однажды вы договорились с инвестором, который вкладывает в вас $1000 за 10% компании. Т.е. он оценил вашу компанию уже в $10k.

Выпускаете 9900 акций по 1$ и отдаёте инвестору его 1000 акций.

У вас осталось 8900 акций, которые вы делите поровну между собой и двумя «хорошими» со-основателями: 2968 себе и по 2866 тем двоим.

Четвёртый, «плохой» со-основатель кукует с его начальными 25 акциями, которые из 1/4 компании превратились в 0.25%.

Законность сего, наверное, определяется договором: если нет договора, обязывающего согласовывать выпуск новых акций с «плохим» со-основателем, то ему ничего и не должны. Мой ответ не претендует на компетентность в освещении юридической стороны вопроса.

Решение о дополнительном выпуске акций осуществляется на общем собрании акционеров, где утверждается, что происходит с вновь выпущенными акциями — распределяются ли они между существующими акционерами или путем подписки или конвертации в акции ценных бумаг. Кроме того, новые акции должны быть оплачены. То есть обмануть человека, который принимает среди прочих решение о дополнительном выпуске акций весьма странно.
Основной рабочий случай нивелировать мнение конкретного акционера для России — консолидировать в одних руках или в руках бенефициаров контролирующий пакет акций.

Источник